锐叔论市已接近新一“轮回”的起点！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数小幅冲高回落后再平盘线下反复震荡。午后，指数又开始震荡走弱，收盘前再创日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.74%、跌0.88%、跌0.88%报收。盘面上，涨停股36家、跌停股(剔除ST)13家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1280:3568，个股平均涨幅-0.90%，亏钱效应明显，两市成交额7317亿，较前一交易日缩量9.96%。北上资金净流出逾16亿。

不出所料，在海外地缘冲突风险加剧所带来的海外流动性趋紧的影响下，北上资金继续流出，大盘也自去年10月之后再次跌破3000点整数关口，也是自2007年首次站上3000点后，第52次回到3000点之下。整整16年了，我们的A股还是在这里，历史仿佛在不断的“轮回”。而这次的“轮回”在接下来又将如何演绎呢？

首先，锐叔认为，可以将其视为新一轮行情的起点。十几年来，大盘虽然无数次的回到3000点之下，但在3000点下方待的时间总体上呈现越来越短、继续下探的空间总体上呈现越来越小的趋势。2016年以来，上证指数曾有29次跌破过3000点。时间维度上，3000点以下持续时间中位数为4个交易日，平均值为19个交易日，最近三次持续的时间分别为4个交易日、2个交易日和5个交易日；空间维度上，跌破3000点后，最低点的中位数为2905点，平均值为2871点，最近三次平均值为2894。而从最近三次之后几个月时间上证指数的最高点位来看，都曾摸到了3400点之上。两相比较，当前位置的潜在上升空间远大于下跌空间。

其二，从跌破3000点后的历史表现来看，在大多数的时候，上证指数均会出现快速的反弹。如果是经济快速反转带来的反弹，指数往往会有可观的涨幅。如果仅是部分博弈资金推动的反弹，则指数反弹空间可能会较有限，且会在3000点附近有所反复；在少数时候:3000点以下徘徊的时间较长，这种情景通常伴随国内经济走势偏弱，指数的反弹需要等待经济的好转。对比当下，经济虽然还算不上是快速反转，但也不算很弱，近两月各类经济数据均显示“经济底”已经确立，只是没那么强劲而已，总体上应该是介于两者之间。

综上所述，虽然短线上来看，最新富时中国A50指数期货再创新低，或导致大盘还有惯性下探，但结合“经济底”+“估值底”+政策及“国家队”资金持续托底的背景，锐叔认为:大盘继续调整的空间已十分有限，而且当前技术指标已发出超跌信号，见底的时间也应该会很快来到，甚至不排除V型反弹的可能。再拉长点时间看，随着利好不断累积、海外地缘风险因素消除、三季报上市公司业绩回升，至少有望迎来一段相对温和、修复式的“吃饭行情”，上限可以看到近一年多的箱顶3400左右。若后续再能看到地产销售的明显回暖或海外流动性预期出现重大转折，行情的级别恐怕就相当可观了。一句话，当前我们已差不多又站在了新一轮上升行情的起点附近。在相应的操作层面上，也继续建议大家以逢低吸纳和耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，房地产

证券、电气设备等逆势收涨，电信运营、通信设备、半导体等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，锂矿、风电等稍显活跃。

上周市场总体呈现持续调整且下跌加速之势，但与此同时，券商板块却表现得异常稳健，上周板块指数反而涨了近1%。锐叔认为，券商板块的这种表现与“国家队”出手维护市场稳定的预期有关。10月11日晚，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行集体发布公告，接到控股股东中央汇金投资有限责任公司的通知，汇金公司于10月11日通过上海证券交易所交易系统增持其A股股份。中央汇金公司增持四大国有商业银行A股股份合计4.77亿元，并拟在未来6个月继续增持。汇金是由国务院批准设立的国有独资公司，主要职能为代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。由此可见，汇金是纯正的金融“国家队”。根据相关统计，截至今年上半年末，汇金公司直接持有19家金融机构，其中银行/综合性机构/保险/证券分别7/6/4/2家。因此，虽然这次汇金公司只是对“四大行”进行了增持，但提到了“拟在未来6个月继续增持”，因此不排除未来将增持范围扩大到国有券商上市公司。此外，近期市场持续波动令投资者对于平准基金“出手”的呼声高涨，从海外资本市场经验看，平准基金适时出手在一定程度上能起到“四两拨千斤”的作用。在目前我国尚没有平准基金的背景下，汇金、证金、社保基金事实上起到了“类平准基金”的作用。 从逻辑上来讲，，后续三大稳定基金稳定市场的动作，有望提升资本市场信心，券商板块则有望受益未来资本市场回暖而提升投资收益。事实上，复盘以往6次汇金入市后的市场表现，证券板块有4次在T+30实现明显超额收益。还有一件值得注意的事情是:10月21日，十四届全国人大常委会第六次会议听取了国务院关于金融工作情况的报告。《报告》强调将着力维护金融市场稳健运行，将进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力；引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施等。预计资本市场投资端改革等政策落地将进一步提速，更多中长期资金入市利好券商机构业务发展，头部券商有望更受益。综上所述，对于券商板块，锐叔认为其有机会成为行情转折后的先锋，后市仍值得逢低关注。

操作策略:

在海外地缘冲突风险加剧所带来的海外流动性趋紧的影响下，上周五大盘继续调整，并自去年10月之后再次跌破3000点整数关口。短线来看，一方面，外部扰动因素仍在持续，大盘大概率还会继续下探；另一方面，3000以下A股估值性价比凸显，加上技术指标已发出超卖信号，若继续下跌，后市V型反弹甚至反转的几率较高。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已经先后出现，预计“业绩底”也将很快得到验证，量变终会形成质变，四季度“吃饭行情”仍值得期待。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议:轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。

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