家电年报观察⑩丨家电行业触顶挤压供应链上游，汽车零部件业务支撑三花智控增

4月30日，三花智控发布2023年度业绩报告。报告数据显示，报告期内公司营业收入约245.58亿元，同比增加15.04%；归属于上市公司股东的净利润约29.21亿元，同比增加13.51%。

与2023年年报同步发布的是其2024年一季报，报告显示今年一季度三花智控实现营业收入64.4亿元，同比增长13.40%；实现净利润6.48亿元，同比增长7.73%。

作为多家知名白电公司的制冷元器件供应商，在2023年夏季高温带动下，三花智控制冷空调电器零部件业务保持5.86%的营收增长，但相较于2022年与2021年23.31%和16.36%的增长率，该部分业务增速已显著放缓；另一方面，汽车零部件业务营收由75.14亿增长至99.14亿，同比上升31.94%，增速虽同样不及此前的56.64%与94.50%，但考虑到基数等因素影响，该部分业务已是当前三花智控业绩增长的主要支撑。

除上述两项核心业务外，三花智控还在仿生机器人与储能两大新兴业务方面进行了布局，但其具体市场进展并未在本次财报中加以披露。

制冷零部件增长放缓

作为空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等市场占有率全球第一的家电元器件供应商，三花智控客户覆盖格力、美的、海尔、海信、开利、松下、三菱等国内外主流家电厂商。近年来，多数发达国家和地区及中国一二线城市家电市场触顶，增长放缓的影响也由此延伸至产业链上游。

此前受2023年高温天气影响，国内市场空调销量得到显著拉升。据奥维云网数据，2023年家用空调生产16328.2万台，同比增长12.3%；销售15694.6万台，同比增长10.4%；冰箱市场零售额规模1333亿元,同比增长7.0%,零售量3831万台,同比增长1.5%。

但时间转向2024年，在去年超前消费提升家电保有量的大背景下，一季度的空调市场端承压较为明显。奥维云网数据显示，一季度空调内销出货量达到2265.9万台，同比增长14.5%；然而零售市场销量仅为1104万台，同比增长3.6%，显示出出货量与零售量之间的明显差异。

这一方面是由于家电以旧换新等政策利好率先传导至企业端，促使后者加大产能；另一方面，消费端依旧在保持观望等待政策落地。

但二季度家电行业的生产节奏并未放缓，产业在线数据显示，2024年4月家用空调排产2219万台，较去年同期实绩增长22.7%；冰箱排产820万台，较去年同期实绩增长14.2%。对旺季高温天气及“以旧换新“政策的预期，拔高了整体空调行业对于市场的期待。在高预期刺激下，加之去年同期基数较低，各企业生产备货计划表现出不同程度的激进增长:此外在高涨的铜价刺激下，部分企业发布涨价通知，一定程度上也推动了经销商的提货打款速度。

排产数据的增长态势一定程度上保障了上游零部件供应商的市场需求，但今年的夏季高温及以旧换新政策能否成功带动家电产品存量销售仍是未知数，在原材料价格持续上涨、渠道库存水位居高的背景下，三花智控的供应商的长期业绩高度取决于今夏的白电销量走势及随着变化的厂商备货策略。

汽车业务增势延续

作为三花智控旗下另一大支柱业务，汽车零部件营收在2023年保持了同比31.94%的增长速度。

此前，三花智控董事长兼CEO张亚波曾在接受媒体采访时表示，新能源汽车相关行业利润持续增长，把握这一产业机遇，就能保住利润，甚至大幅增长。

早年三花智控主要从事汽车热管理零部件制造业务，后由此切入子系统、组件等业务，当前生产范围覆盖括热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子水泵、新能源车热管理集成组件等。据其年报披露，当前公司客户包括比亚迪、沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等车企。

此前公司曾在公告中表示，2021年新能源汽车热管理系统价值量为6410元，是燃油车 的近3倍。据华泰证券预计，2023-2025 年热泵系统在纯电动汽车市场的渗透率将会达到 46%/55%/64%，新能源全车热管理市场存在较大上升空间。

近年来我国新能源汽车销量持续走高，随着其热管理系统零部件数量的增加，性能和复杂度提高，对相关零部件供应商的需求会进一步扩大。

从毛利率来看，2020年前三花智控汽车零部件业务稳定在30%上下，2021年陡降至23.85%，随后逐步回升至2023年的27.43，而正式在2021年其该部分业务达成近翻倍增长，随着产品布局及生产管理稳定，相关业务毛利有望进一步企稳。

除汽车零部件外，仿生机器人及储能零部件和热管理机组也是三花智控在财报中重点提及的两大战略新兴业务。此前张亚波曾表示，储能是新的大赛道，很多头部企业包括三花部分战略客户已经进入开发，储能热管理是其可以为客户做好的配套领域，目前公司重心主要集中在关键零部件和组件的开发上；而人形机器人产业方面，三花目前主要集中在机器人伺服电机的开发上。

从技术研发及生产角度来看，国盛证券研报认为，汽零热管理技术同源可迁移，储能市场中电化学储能的快速发展使得液冷热管理模式将成为主流，其核心技术是热泵相关技术。三花智控在家电和新能源车产品中具有热泵技术的长期积累，同时热管理零部件产品底层原理相通，能够迅速完成技术切入。

此前三花智控曾在接受调研时表示，2023年上半年在储能业务成功突破行业标杆客户，目前已与国内外诸多客户展开合作。

在本次财报中，相关业务具体营收情况并未有更详细的披露。2023年，三花智控研发人员由2243人增长至3241人，研发投入1.97亿，同比增长10.91%，相关领域投入进展如何还有待进一步财报信息加以呈现。

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