首批券商中报预告“雷声”阵阵，中小券商如何求生？

《投资者网》谢莹洁

剧烈的市场波动之下，高贝塔属性的证券公司业绩再遇风浪。

近几年来，行业经历了大批融资补血，境内券商资本金更为充裕，业务结构也明显重资产化，自营业务随之扩张。但过往多年，券商自营弹性主要来自方向性投资，收益被捆绑于市场周期的巨浪之中，大起大落。

面对上半年行情，如何抓住机遇、稳住下跌风险，考验各家券商的投资能力。此外，因IPO市场逆周期调节导致的投行业务下滑，也是影响券商业绩的重要因素。近期了陆续发布的部分券商中报业绩预告，为上述各类影响因素提供了注脚。

业绩整体不乐观

据不完全统计，截至7月12日，包括海通证券、天风证券(601162.SH)、国海证券(000750.SZ)、首创证券(601136.SH)、红塔证券(601236.SH)在内的15家券商相继发布2024年半年度业绩预告，成为市场首批披露业绩的上市券商。

华创证券在最新研报中指出，预计43家上市券商上半年营业总收入合计1901亿元，同比减少16.5%；归母净利润合计668亿元，同比减少18.4%。分业务板块预测来看，自营业务可能是唯一收入增长的主营业务，预计增长19.5%；经纪业务收入同比下滑15%；投行业务收入同比减少45.7%；资管业务同比减少2.2%；信用业务同比减少37.2%。

浙商证券预测，今年上半年，券商五大主要业务全线下滑，其中，经纪业务净收入预计同比下降11%；投行业务同比下降44%；资管业务同比下降1%；信用业务同比下降27%；投资业务同比下降18%。

根据业绩预报，海通证券预计归母净利润9.19亿元到11.67亿元，同比下降69.53%到76%；东北证券预计归母净利润1.23亿元，同比下降77.5%；中泰证券(600918.SH)预计归母净利润4.34亿元，同比下降73.5%；国海证券(000750.SZ)预计归母净利润1.51亿元，同比下降61.34%。

华西证券预计归母净利润3500万元至4500万元，同比下降91.42%到93.33%。

申万宏源非银团队分析，预计券商板块上半年主营收入及净利润延续同比下滑、环比改善趋势，同比降幅较一季度明显收窄。分业务来看，自营仍是券商上半年业绩主要驱动，预计贡献券商板块主营收入的41%。

不过，由于已经披露业绩预告的大部分属于中小券商，业绩基数较小，经营数据的变动容易带来较大的变动。而上市券商整体业绩修复力如何，仍有待后续中大型券商披露经营数据。

自营是券商业绩动力

整体来看，券商业绩主要支撑点为自营业务向好。

以锦龙股份为例，上半年尽管仍是续亏状态，但亏损幅度较去年同期大幅收窄。其中，预计归母净利润为-7290万元至-3790万元，同比增长52%至75%；预计扣非归母净利润为-5720万元至-3010万元，同比增长62%至80%。

“控股子公司中山证券自营业务收入同比实现大幅增长，净利润实现扭亏为盈，受此影响，本公司营业收入同比大幅增长，净利润亏损额较去年同期有所收窄。”锦龙股份表示。

除此之外，红塔证券、首创证券、东兴证券三家券商净利润同比预增超50%。

东海证券分析，这些券商业绩增长主要是因自营投资表现超预期，部分券商一方面推进权益类自营投资非方向性转型以度过市场波动，另一方面绝对收益策略投资体系建设把握了阶段性配置机遇。

不过，上述多家券商去年半年报归母净利润在上市券商中排名靠后，业绩规模相对较小，如今迎来高增长。Wind数据显示，除中山证券亏损以外，东兴证券、红塔证券、首创证券在2023年上半年归母净利润分别为3.50亿元、2.95亿元、2.75亿元，在43家上市券商中排在倒数十名内。

值得注意的是，也有券商业绩波动受到自营业务的影响。太平洋证券称，其证券投资业务及信用业务收入同比下降，导致整体经营业绩同比下降，预计归母净利润5500万元到7500万元，同比下降74%到64%。

无独有偶，国联证券也受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑，预计归母净利润8261.77万元，同比下降86.24%。

总体上，经纪与自营两项业务依然占据大部分券商营收半壁江山。对大券商而言，自营业务占比已在30%上下，这使得经纪业务的小幅滑坡影响有限，而自营却成为最大负累。“成也自营、败也自营，权益头寸给上市券商贡献了牛市时较高的向上弹性，但在市场环境恶化时，所带来的损失也相当大。”一名小型券商人士告诉《投资者网》。

中小券商降本增效

面对严峻的市场环境，许多券商开始采取降本增效的策略来应对挑战。开源证券指出，降本增效带动管理费用同比下降对净利润有正向拉动作用。

天风证券预计上半年归母净利润为-3.38亿元到-2.7亿元，其在第二季度扭亏为盈，单季归母净利润为0.38亿到1.06亿。

天风证券是近年来行业之中发展较为迅速的小券商之一，2014年其营收业绩的行业排名为第72位，2017年上市前后已提升至第34位。上市后天风证券资本实力进一步得到补充，在2020年以45亿元收购了原“明天系”旗下恒泰证券29.99%的股权。

“这个行业本就是一个产能过剩的行业，100多家券商做的事情是一样的，小券商的日子自然更不好过。”前述业内人士告诉《投资者网》，小券商业务更依赖于好行情，在通道业务、权益投资以及债券承销上谋取收益。

除了寻求新股东增强资本实力，当下小券商又当如何增强自身的“护城河”？中国证券业协会认为，轻资产业务或成为中小券商主要的转型方向。以财富管理为例，部分中小券商打破头部券商垄断的局面，在代销金融产品净收入及投资咨询业务净收入排名中进入前十，着力转型发展轻资本业务成为中小券商探索差异化发展的路径之一。

这种转型升级的趋势，或将成为未来券商行业发展的重要方向。总的来说，券商行业将呈现出明显的分化态势。虽然大多数券商面临业绩下滑的压力，但仍有少数头部券商凭借优秀的投资能力和有效的风险管理，实现了逆势增长。

这种分化不仅反映了当前市场环境的复杂性，也凸显了券商自身竞争力的重要性。

未来，随着市场环境的变化和监管政策的调整，券商行业可能会迎来新一轮的洗牌和重构。那些能够有效控制风险、持续创新业务模式、不断提升核心竞争力的券商，将有望在未来的竞争中脱颖而出。

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