春节前后资金面存在缺口1月降准落地的可能性较大

本报讯新年首个交易日，公开市场呈现净回笼。1月2日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。因1月2日有2986亿元7天期逆回购到期，当日公开市场实现净回笼2738亿元。

从市场资金利率来看，月初资金面较为宽松。1月2日，上海银行间同业拆放利率短端品种多数下行。其中，隔夜品种上行7.8BP报1.532%；7天期下行32.3BP报1.643%；14天期下行39.9BP报1.764%；1个月期下行0.5BP报1.676%，创2022年11月以来新低。

2024年12月31日，央行发布的国债买卖业务公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。同日，央行公告称，2024年12月，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月操作量为7000亿元，6个月(182天)为7000亿元。

值得关注的是，2024年12月央行开展14000亿元买断式逆回购，加之净买入国债3000亿元以及当月续作3000亿元MLF，合计向银行体系注入中长期流动性2万亿元，远超当月14500亿元MLF到期量，相当于净投放中长期流动性5500亿元，也相当于降准0.25个百分点释放的资金量。

从历史来看，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长，春节前后历来存在较大的流动性缺口，集中取现需求会对资金面造成一定的扰动。参考近年春节假期开始于1月份的2017年、2020年、2022年和2023年，单月M0均有较为明显的增加，且节前资金利率有所提升，R001的波动更为明显。

“2025年1—2月份，银行间流动性缺口仍有13469亿元，流动性缺口规模不小，缺口主要来自于财政收支和春节现金因素。预计1月降准落地的可能性较大。若降准0.5%，释放长期资金1万亿元左右，基本可以对冲银行间资金缺口。”国海证券固定收益首席分析师靳毅分析认为。

此外，中信证券固定收益团队亦指出，历史上，央行多会采取积极的流动性投放来呵护年初及春节期间的资金面情况，在“适度宽松”定调下，预计2025年1月央行也将灵活运用OMO、MLF、买断式逆回购、公开市场国债买卖等货币政策工具来对冲资金面可能面临的扰动，在必要情况下，央行或采取降准操作进一步呵护春节期间流动性，并且在降成本、稳预期的政策诉求下，也不排除央行可能提前降息。

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