A股并购重组迈入“黄金时代”热门方向有这些

2024年以来，在新“国九条”“并购六条”“科创板八条”等政策鼓励下，上市公司重组如火如荼。

央国企数据显示企业属性为央企国资控股的公司)上市公司已经逐渐成为并购重组市场的主力军，并购重组能够有效地帮助企业实现资源整合和产业升级。

重组是市值管理的重要工具之一，因为重组常带来较好的投资机会，因此向来被资本市场重点关注。

国元证券研报指出，2024年以来，我国并购政策环境持续宽松，特别是“并购六条”发布以来，进一步放宽了对上市公司跨界并购的要求，激发了并购重组市场的活力。

每经资本眼专栏记者注意到，国元证券研究了并购背后的理论基础，复盘了美国五次并购浪潮的驱动力，提出当前多周期共振下中国产业并购正迈入“黄金时代”。

央企重组数量大幅增长

资本市场重组数量往往是并购重组政策的反映。对此，国金证券研报表示，并购重组政策的边际宽松往往带来并购重组市场活跃度的提升，表现为上市公司当中进行“重大资产重组”的案例数量明显增多。对应至资本市场表现上，并购重组往往具备超额收益预期。

每经资本眼专栏记者梳理iFinD数据发现，2024年至2025年2月15日，共有200家央国企上市公司发布了资产重组的公告，占上市央国企公司总数量的41%。

值得注意的是，发布了资产重组公告的央国企公司数量在2023年仅为50家，这一数量在2024年以来为200家，表明央国企公司的重组事件在2024年以来有大幅增长。

潜在的并购重组方向往往是市场关注的重点，也常诞生板块机会，如2024年9月以来的券商板块有亮眼的表现，其背景之一就是监管层对券商行业重组的鼓励与支持。

如果历史情况对未来有较强的参考意义，那么过去一年哪些板块重组的活跃度更高？对此，每经资本眼专栏记者梳理了2024年以来涉及重组的央国企公司行业分布情况。

从2024年以来发布重组公告的央国企公司分布的行业来看，共涉及28个申万一级行业，其中公用事业行业央国企公司数量最多，共有21家，其次机械设备、国防军工、计算机、电力设备行业的公司数量分别为19家、16家、14家、12家。

6家央企涉及定增重组

上述200家央国企上市公司中，不乏有公司通过资产重组实现扭亏的案例。如岳阳林纸2023年的净利润为亏损2.38亿元，2024年前三季度的净利润为亏损9498.73万元。

不过，岳阳林纸持续近两年的亏损被一起收购扭转。

2024年11月底，岳阳林纸发布公告称，公司拟收购控股股东泰格林纸集团股份有限公司所持有的湖南骏泰新材料科技有限责任公司100%股权。

2025年1月24日，岳阳林纸发布预盈公告显示，经财务部门初步测算，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润1.60亿元到1.90亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。公司称，2024年12月公司完成了骏泰科技100%股权收购，骏泰科技成为公司的全资子公司并纳入公司合并报表范围，预计其2024年度实现较大的盈利。

重组公司中，有一类重组往往受到市场的特别关注，那就是定增重组。定增重组是指上市公司通过定向增发的方式，引入战略投资者或收购资产，从而实现业务整合、资产优化或资本结构调整的一种资本运作方式。

华安证券的一篇研报指出，通过历史数据分析发现，公司通过定向增发，可以明显改善公司ROE(净资产收益率)水平，基本面情况明显优于市场同期上市公司状态。随着时间推移，定增个股愈来愈能表现出超越市场同期的表现。

那么，目前实施定增重组的央国企公司有哪些呢？每经资本眼专栏记者梳理iFinD数据发现，2024年以来涉及定向增发重组公司共有6家，分别是电投产融、华电国际(600027)、深康佳A、远达环保(600292)、中国船舶、中核科技(000777)。

投资者需关注政策方向

在重组公司中，重大资产重组无疑是值得关注的。根据公开资料，重大资产重组是指上市公司在日常经营活动之外，通过购买、出售资产或其他交易方式，导致其主营业务、资产结构或收入发生重大变化的资产交易行为。

每经资本眼专栏记者梳理发现，在上述200家央国企上市公司中，被iFinD数据库标记为重大资产重组的公司有11家，这11家公司中，有10家公司的重大资产重组仍在进行。

每经资本眼专栏记者注意到，在新发布重大资产重组公告后，有不少公司取得了较大涨幅。如远达环保、电投产融、中化装备在发布重大资产重组公告后，最大涨幅分别为265.31%、160.15%、153.58%。不过，也有公司的涨幅相对较小，而这些公司的重组事项主要是在2024年10月中旬之后发布的。

值得注意的是，也有公司在发布重大资产重组公告后股价并没有立竿见影地上涨，反而是在过了一段时间后才开始上涨。如中化装备的股价在重组公告首次发布后，并未取得较大涨幅，甚至一度跌破公告前的收盘价，其股价主要在重组公告发布后一个月才开始上涨。

中化装备也是上述11家公司中唯一完成重大资产重组事项的公司。中化装备的重组事项主要涉及将关联股东中化工装备有限公司对公司全资子公司装备卢森堡的债权转为股权。

可以看到，公布重大资产重组后，不少公司股票出现了大幅上涨，也有公司股票市场表现平平，那么主要原因有哪些？对此，一名业内人士向记者表示，重大资产重组公告后，公司股价表现分化的主要原因包括短期公告效应差异、基本面改善程度的差异、市场环境与行业背景、重组确定性及资产质量的差异。相对来说，重组如果能带来较大协同效应，或者是新兴产业的重组、资产清晰的案例，则更容易受到二级市场青睐。

在资产重组机会方面，投资者应该重点关注什么呢？该业内人士补充道，一是政策支持领域，如科技类、新质生产力、央企重组等，因政策倾斜更具确定性；二是低估值与现金流改善标的，关注股价低位、ROE提升潜力大或通过重组优化现金流的公司；三是交易结构与协同效应较强的公司，如横向整合和纵向产业链并购更易实现规模效应，而现金收购需警惕标的盈利能力。

对于后期并购重组的机会方向，光大证券研报认为，近一年里，并购重组支持政策持续出台，并购重组市场持续活跃，市场对上市公司并购重组的关注度提升，重组指数超额收益明显。对于可能发生并购重组的行业，建议关注政策明确提到的方向，主要包括集成电路、生物医药、新材料、“两创”板块等新质生产力方向。

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