瑞银：中国AI变现取得进展，芯片本土化进程加速

9月4日，瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖在线上简报会中表示，中国AI发展呈现两大亮点:AI变现能力取得实质性进展以及芯片本土化进程加速推进。

李智颖在会上指出，中国部分互联网企业在AI变现方面已实现突破。她以某游戏公司为例，通过AI定制内容与短视频，广告点击率显著提升，从过去的1%跃升至2-3%，其广告收入增长20%。

除了广告领域，AI技术在游戏开发中也发挥着重要作用。李智颖指出，游戏公司正将AI技术融入新游戏的开发流程中。同时，电商平台的云收入也呈现了强劲增长，市场预期这一增长趋势将持续。

在芯片领域，李智颖指出，面对外部供应限制，内地的AI芯片本土化进程正在加速。她表示，在推理层面，中国已基本可以依赖国产芯片，但在训练芯片方面仍需依赖进口。

"芯片本土化已成为所有中国公司的关键项目，"李智颖说，"大量资本支出正投向国内本地芯片研发，这确保了中国AI发展计划能够稳步推进。"

瑞银财富管理投资总监办公室股票策略师Sundeep Gantori指出，中国在全球AI资本支出中占据15%，且增速高于全球平均水平。当前市场规模足以容纳中美企业共同发展。

对于中国市场AI相关的投资机会，李智颖认为相关股票估值仍具吸引力。她指出，恒生科技指数目前市盈率约为17倍，而未来三年该指数成分股企业的预期盈利增长率可达20%-25%，显示出良好的投资价值。

关于AI相关股票的选择标准，李智颖强调应重点关注标的的增长前景、利润率潜力和当前估值三大要素。投资决策不应仅基于绝对股价或绝对市盈率，而要综合考虑市场份额、利润率、增长潜力和估值合理性。

在AI Agent发展方面，Gantori指出中美两国存在明显差异。他表示，美国AI Agent市场年收入规模达150亿-200亿美元，主要集中在企业软件领域，而中国的AI代理应用更多聚焦于消费端，如电商等领域。他预测，2026年将是中国AI代理变现的关键转折年。

李智颖进一步解释了这种差异的深层原因:"在中国，企业文化尚未发展到愿意为企业软件支付月度订阅费的成熟阶段，多数商业安排仍以一次性付费为主。这在一定程度上制约了AI代理的潜在收入规模。"不过她也指出，在一些AI垂类领域，已有中国的AI公司成功进入国际市场，与美国领先企业形成有力竞争。

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