市场向成熟化、国际化迈出关键一步A股交易新规平稳落地

盘后固定价格交易范围从科创板扩展至全部A股；主板ST股和*ST股涨跌幅，从5%统一调整为10%……昨天，A股多项交易新规平稳落地实施，标志着市场向成熟化、国际化迈出关键一步。专家认为，新规通过制度优化提升价格发现效率、强化风险定价机制，既为中长期资金提供更平稳的交易环境，也将倒逼投资者从“炒差”转向价值投资。

交易时间延长

降低尾盘波动

今年4月，沪深北三大证券交易所修改交易规则。新规主要包括完善盘后固定价格交易机制、调整主板风险警示股票涨跌幅限制比例、创业板引入做市商制度等。

其中，盘后固定价格交易备受关注。新规落地之前，A股每日15:00收盘。而盘后固定价格交易，就是指在收盘后，交易系统按时间优先顺序，“谁先申报、谁先成交”，统一按当日收盘价进行撮合成交。根据新规，每个交易日15:05至15:30为盘后固定价格交易时间。也就是说，投资者实际交易的时间延长了25分钟，并且是价格锁定的“无波动交易窗口”。

盘后固定价格交易方式最早于2019年在科创板推出。此次规则调整的重点在于，将这种交易方式的适用范围，从科创板扩容至全部A股和交易型开放式基金。此前，交易所方面就表示，此举有助于满足投资者以收盘价交易的需求，延长相关品种的交易时间，便于中长期资金入市。

“新规核心价值在于压缩非理性波动、提升定价公允性。”南开大学金融学教授田利辉告诉北京日报记者，盘后固定价格交易覆盖全市场后，大额资金可脱离盘中交易时段，以收盘价完成调仓，显著降低尾盘异动概率。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这条新规并不只是延长交易时间那么简单。假如现在有一只300亿规模的保险资金要进场买沪深300指数，如果在正常交易时段连续竞价阶段买入，每一笔巨额订单都会把股价往上推，结果就是自己把自己买成高位“接盘侠”。新规为长线资金开辟一条专属的大额缓冲通道，有了更从容的配置方式。

ST股涨跌幅放宽

提升定价效率

普通投资者感受明显的另一条新规是，主板风险警示股票的价格涨跌幅限制比例，由过去的5%调整为最新的10%。调整后，这些股票的日涨跌幅限制将与主板其他股票保持一致。

风险警示股票的风险特征高于普通股票。统计显示，目前沪深主板共有150余家公司属于风险警示板块。调整后，随着相关个股的涨跌幅限制放宽，单日涨跌幅也将直接翻倍，追涨杀跌的风险将会同步放大。

从7月6日行情看，ST星农、ST龙大、*ST东智等6只沪深主板ST股迎10%涨停；与之对应，板块内亦有4只个股跌停，日内分化特征显著。

专业人士分析，此次调整意在提升市场定价效率，扩大涨跌幅空间可更高效提升市场的价格发现与定价能力，进一步提升资本市场的市场化效果。田利辉表示，ST股涨跌幅从5%提至10%，将打破“壳资源”流动性陷阱，加速绩差股出清。

适应新节奏

投资者不宜盲目追单

从股民的交易体验看，以前3分钟尾盘集合竞价，由于时间短、流动性有限，大单容易造成价格异动。现在多出25分钟固定价格交易，股民就可以按收盘价挂单，不必在最后几分钟匆忙决策。

ST股风险显性化，波动幅度翻倍后，单日盈亏空间同步扩大，但退市风险并没有因为规则调整而降低，仍需警惕基本面恶化的个股。因此，投资者应摒弃“涨跌幅放宽=投资价值提升”的误区，聚焦标的长期价值而非短期波动。

“交易节奏正在重构，投资者要关注这些变化。”田利辉表示，盘后25分钟可提供冷静决策窗口，但由于流动性有限，投资者也不宜盲目追单。

杨德龙也提醒，投资者需要重新审视自己猜涨跌、追热点的习惯，不要再试图用单薄的直觉去对抗系统化、规则化的巨量资金。同时要学会顺势而为，既然未来的核心定价权在ETF和长线机构手里，普通投资者应该去研究其配置逻辑，去拥抱真正具备红利和成长价值的核心资产。

“两项调整将共同推动市场从‘情绪驱动’向‘价值驱动’转型，为注册制全面深化夯实交易基础。”田利辉表示。

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