低估值遇上高分红银行板块估值修复窗口正在打开

今年以来，A股银行板块维持“低估值、高分红”特征，截至7月6日收盘，申万银行指数跌超9%，42家上市银行全部“破净”，仅9家银行股价上涨。与二级市场走势形成反差的是，银行股分红保持稳健，多家上市银行的动态股息率超过5%。这引发了市场对于银行股配置价值的讨论。业内人士认为，低利率环境下，银行股类固收属性凸显，板块估值修复窗口正在打开。

银行股持续调整

今年以来，银行股整体处在调整当中，截至7月6日收盘，申万银行指数下跌超9%，沪深300指数上涨超4%，中证500指数上涨近16%。银行板块整体跑输大盘较多。受二级市场表现较弱的影响，目前A股银行股全部处于“破净”状态。

银行股为何呈现整体调整态势？中信证券银行业首席分析师肖斐斐从资金面角度梳理了今年以来银行股走势，发现重点宽基ETF净赎回规模较大，带动银行板块的资金整体呈净流出状态。肖斐斐还统计了重点宽基ETF单日净买入或卖出超100亿元的“大额非常规”净申赎情况，发现资金的流向与当日银行指数走势显著同频。

从具体个股来看，今年以来，42家A股上市银行中，有33家银行的后复权收盘价下跌，9家银行的后复权收盘价上涨。国有大型银行中，仅建设银行股价实现上涨。另外，青岛银行、成都银行、江苏银行三家城商行在二级市场的表现亮眼，均收获10%以上的股价涨幅。其中，青岛银行的A股后复权收盘价上涨27.93%，领跑银行股。

股息率稳中有升

虽然股价整体呈调整趋势，但银行股分红依然维持在较高水平。如此一来，银行股的股息率呈现出稳中有升的态势。截至7月6日收盘，申万银行指数的股息率为5.16%，较2025年底的股息率4.99%小幅上涨。

Wind数据显示，42家A股上市银行中，有30家银行的2025年度已宣告现金分红比例高于25%，国有大行这一比例均为30%左右。沪农商行和招商银行这一比例更高，分别达到34.07%和35.34%。

国泰海通证券银行业首席分析师马婷婷认为，2025年度，A股上市银行分红总额较上年度增长，分红比例整体维持平稳。目前，A股大型银行的股息率为4%-5%，多家银行的股息率重回5%以上。在无风险利率下行的大环境下，4%-5%乃至更高的股息率，叠加银行相对稳定的分红政策，对保险资金、养老金及绝对收益型资金具备较强吸引力。

此外，多家上市银行的高管公开表态，承诺将维持稳定的分红政策。工商银行行长刘珺在该行2025年度业绩说明会上表示，该行资本分红安排会根据市场作出动态调整。为了资本市场的长期可持续健康发展，如果资本市场确实有呼声，工商银行一定会急市场所急，想市场所想，起到模范带头作用。

收益率优势凸显

低估值、高分红的格局持续演绎，引发了不少投资者关于银行股投资价值的讨论。一些投资者认为，目前银行股估值已具备较强吸引力，叠加稳定分红带来的较高股息率，银行股有望成为低利率时代的优质资产。

浙商证券银行业首席分析师杜秦川表示，在低利率与资产荒的背景下，银行股既有类固收属性，又能享受经济修复带来的增长弹性，是值得重点关注的稀缺资产。

肖斐斐则认为，银行股作为回报确定性较高的权益类资产，对资金端配置具有长期吸引力。她对比了银行股加权平均分红收益率、10年期国债收益率、10年期AAA评级企业债收益率和新发放一般性贷款加权平均利率，发现在各类资产收益率下行的背景下，银行股加权平均分红收益率的优势凸显。展望今明两年，她预计银行业ROE将企稳，在经历资金大幅流出后，银行股绝对收益空间较大。

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